今年4月初以来，港元兑人民币汇率开启一轮显著下行周期。

 

6月12日，汇率跌至0.9131，创下年内最低点。

 

进入6月中旬，跌势有所放缓，汇率在0.914附近窄幅波动，呈现"低位僵持"态势。

 

 

那么，港元汇率疲势的背后，究竟有哪些关键驱动因素？未来又将如何演变？

 

 

港元波动核心动因

 

1、港币流动性过剩

 

要理解这轮波动，首先需了解香港的“联系汇率制度”—— 自1983年起，香港实行货币发行局制度，将港元与美元挂钩，汇率严格维持在7.75（强方保证）至7.85（弱方保证）区间，通过调节货币供应和外汇储备实现自动稳定。

 

 

今年5月，这一机制被频繁触发：香港金管局需抛出港元、买入美元以维护汇率上限；仅5月初几天，金管局多次启动操作，密集向市场注入超过1100亿港元。这释放了巨额的港元流动性。

 

 图片来源：华尔街日报

 

巨量资金注入导致香港银行间市场港币流动性过剩，市场利率持续走低。投资者抓住"低息港币-高息美元"的套利机会，大量借入港币兑换成美元（或其他高息货币资产），推动港元抛压增加，汇率逐渐向7.85弱方保证靠近。

 

由于港元与美元绑定，而人民币汇率与美元高度关联，这一"交叉传导"机制最终反映为港元兑人民币汇率的下行。

 

2、人民币资产吸引力相对增强

 

与港元的“被动波动”形成对比的是，人民币的“主动支撑”愈发明显。4月以来，两大关键数据强化了人民币资产的吸引力：

 

• 外汇储备方面，4月中国外汇储备环比激增410亿美元，创16个月新高，释放出央行稳汇率能力的积极信号；

   

• 外贸韧性方面，前5个月中国货物贸易进出口总值17.94万亿元，同比增长2.5%，延续增长态势。海关总署指出，这一数据体现了中国经济在外部压力下的强劲韧性。

 

 图片来源：中国政府网

 

人民币资产吸引力的提升，直接带动离岸市场人民币兑换需求增加。外资增持人民币资产时需兑换人民币，客观上增加了港币供给，进一步加剧了港元兑人民币的贬值压力。

 

 

港元后续怎么走？

 

今年下半年若美联储如预期降息，将缓解套利交易吸引力。港币与美元利差有望收窄，减轻港币套利抛压，甚至吸引部分回流资金，刺激港股市场活跃度并可能带动港元转强。

 

但需注意，香港金管局的“强/弱方兑换保证”机制本质上锁定了港元波动下限，大幅贬值的空间已被制度“框定”。

 

 

长远看，中国经济的复苏动能与政策效力释放，仍是支撑人民币内在价值的核心支柱。且人民币国际化与大湾区深度融合，将进一步提升离岸市场对人民币资产的配置需求。

 

港元因绑定美元而独立性受限，相比之下，人民币汇率市场化改革深化、弹性增强及国际地位提升将成为关键变量。此消彼长之下，港币兑人民币汇率存在长期温和走弱的可能。

 

当前港元汇率低位“僵持”，为有港元换汇需求的用户提供了观察窗口。短期若美联储降息落地或风险事件推升美元/港元，不排除小幅升值带来的窗口性机会。建议密切关注政策动向与市场信号，结合自身需求，可考虑分批操作、分散风险。

 

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